作者 | 海山

来源 | 商业光年

老牌上市企业金字火腿（002515）上半年交出的成绩单有些意外。

7月30日晚，金字火腿披露2026年半年报，上半年实现营收1.54亿元，同比下滑9.26%；归母净利润亏损812.87万元，同比由盈转亏。这是公司上市以来首份亏损半年报，反映出公司传统火腿主业持续萎缩、经营基本面走弱。公告发布后，金字火腿迎来短期上涨，截至发稿前股价收于8.27元/股，相比于公告当天收盘价6.36元/股，上涨了30%。

在中报发布前夕，公司再度加码科创布局，全资子公司金字半导体拟对中晟微电子开展最高2亿元的第二轮增资。叠加此前1亿元首轮投资，公司累计斥资3亿元入局光通信芯片赛道，对标的最高持股比例可达20%，转型决心坚定。

不过，激进的跨界布局并未为公司带来预期的业绩增量。公司面临传统肉制品主业持续失血，半导体新业务深陷亏损，叠加新工厂投产带来的刚性成本大幅攀升，多重压力集中爆发。

从深耕三十年的火腿主业，到跨界热门的芯片赛道，这家老牌企业为何毅然转型？其跨界布局能否落地突围，后续发展备受市场关注。

01

主业陷入亏损

金字火腿成立于1994年，1996年确立“金字”核心商标，也是国内首家将金华火腿从传统手工作坊升级为标准化工业生产的企业。于2010年12月登陆深交所。公司主营业务是火腿及肉制品的研发、生产和销售。

随着消费环境迭代、行业竞争加剧，传统肉制品主业增长空间逐步收窄，经营压力持续累积，并在2026年上半年迎来关键拐点。

半年报显示，金字火腿上半年营收1.54亿元，同比下滑9.26%；归母净利润亏损812.87万元，同比由盈转亏，业绩变动幅度-135.46%，直观凸显出传统核心主业持续收缩的经营难题。

来源：公司半年报

来源：同花顺

不难看出，业绩走弱的核心原因，是公司两大高毛利支柱业务同步下滑，盈利基本盘遭到冲击。半年报显示，核心火腿产品营收7365.76万元，同比下降26.35%，产销量同步回落；特色肉制品营收3505.18万元，同比下滑16.76%。

来源：公司半年报

当期营收增量主要来自品牌肉贸易业务，营收2598.68万元，同比大涨155.88%，但难以扭转盈利颓势。该业务属于低毛利冻肉分割贸易，毛利率仅4.04%，远低于火腿32%、特色肉制品21%的毛利水平。

金字火腿表示，此次营收增长并非市场竞争力提升所致，而是依托生猪价格下行、成本让利换来的规模增量，不仅无法填补主业利润缺口，还进一步摊薄了整体盈利质量。

渠道端压力进一步加剧经营失衡。半年报显示，作为公司传统流量主力，线上渠道营收同比下滑30.43%，流量红利消退、渠道运营乏力，让公司出现高毛利主业收缩、低毛利业务撑盘的失衡结构，收入质量恶化。

来源：公司半年报

成本端压力进一步侵蚀利润。半年报显示，上半年公司管理费用同比大增152.45%，主要系新工厂转固带来折旧摊销增加，叠加厂区运营、人员薪酬、一次性装修支出，刚性成本持续走高。

同期销售费用同比上涨18.09%，但广告投放同步收缩，资源利用效率走低；财务费用、研发投入也分别同比增长26.25%、18.40%。多重成本上涨，持续压缩企业盈利空间。

来源：公司半年报

值得关注的是，上半年经营活动现金流净额1606.52万元，较2025年同期-1882.30万元实现由负转正。表面上看，现金流明显改善，实则该变化主要源于采购端现金支出同比减少约7000万元，属于被动“节流”而非主动“开源”。

来源：公司半年报

在需求偏弱环境下，采购规模持续缩减，或将进一步传导至产能与市场份额，后续经营仍面临多重考验。

02

押注芯片赛道

传统肉制品企业跨界科创赛道，在A股市场并不鲜见，金字火腿选择讲一个“半导体”的新故事。

2025年4月，莆田商人郑庆昇入主金字火腿，成为实控人，企业发展路线迎来重大转向。这家深耕肉制品多年的上市公司，战略重心向科技领域倾斜，正式布局高速光通信芯片赛道，意图搭乘AI算力浪潮寻找新增长曲线。

郑庆昇并无食品行业从业经历，业务版图覆盖汽车销售、地产、教育等领域；入主之后，其家族二代郑虎出任公司总裁，企业战略重心全面向科技领域倾斜。

2025年7月，福建金字半导体(简称“金字半导体”)成立；同年9月，公司公告投资中晟微电子，成为本次转型核心举措。根据方案，全资子公司福建金字半导体计划最高出资3亿元，分两轮增资参股中晟微电子，布局AI光通信高速电芯片，目标持股不超过20%。

2025年11月，公司完成首轮1亿元增资，取得中晟微电子9.0909%股权。目前第二轮2亿元增资前置条件已全部达成，若其他股东不参与增资，资金落地后持股将逼近上限。值得注意的是，标的估值持续走高，首轮对应10亿元投前估值，第二轮投前估值区间上调至13.5亿元-18.5亿元，较首轮投前估值最高涨幅达85%。

来源：公司公告

为对冲高估值风险，双方设置了业绩对赌与回购条款，要求中晟微电子2026至2028年逐步实现扭亏，并在2029年底前完成IPO申报或并购，未能达标则金字火腿有权要求回购，回购对价按照投资本金年化8%收益或对应股权净资产二者孰高执行。

标的主营400G至1.6T高速光模块电芯片，赛道贴合AI算力国产替代热潮，想象空间充足，但经营基本面布满隐患。

数据显示，中晟微电子2025年营收仅241.36万元，净亏损1.07亿元；2026年上半年实现营收2050.69万元，继续亏损1769.92万元。高端光芯片行业研发投入高昂、量产验证周期漫长、客户导入门槛高，短期很难看到明确盈利拐点。

来源：公司公告

跨界布局至今，芯片业务不仅未给金字火腿赋能，反而持续拖累业绩。半年报显示，金字半导体单家子公司净亏损1921.26万元。

来源：公司半年报

与此同时，金字火腿对中晟微电子的股权投资尚未产生收益，上半年公司投资收益为-130.57万元，主要系按权益法核算计提中晟微电子投资损失所致。

来源：公司半年报

这场跨界转型最终能否跑通，仍有待时间检验。

03

转型难题待解

事实上，金字火腿的主业下行并非短期现象。公司营收自2020年创下7.1亿元峰值后持续回落，业务结构分化问题愈发突出。

金字火腿的火腿、特色肉制品两大核心高毛利品类持续下滑，公司营收仅靠低毛利的品牌肉贸易支撑。该业务以进口冻猪肉分割销售为主，具备强周期、薄利润的特点，无法为公司带来实质性的业绩改善。

来源：同花顺

在收入收缩的同时，高企的存货问题持续拖累经营。受火腿长达10个月以上的发酵生产周期影响，公司存货长期占用大量流动资金。截至2026年6月末，公司存货规模达2.87亿元，存货周转天数大幅攀升至458.6天，资金运营效率持续走低。

并且，产能与需求的严重错配，进一步放大了经营压力。2023年公司完成10.5亿元定增，重点布局5万吨肉制品智能产业基地项目，该项目于2026年4月正式投产。新产能转固推动公司固定资产大幅扩容，由此带来的折旧摊销、人力运维等刚性成本大幅抬升，是本期亏损的重要诱因之一。

来源：公司半年报

更大的隐忧在于后续的产能消化，2025年公司特色肉制品销量仅1212.66吨，终端需求持续萎缩，新增产能面临极大的消化压力。

当前，肉制品市场进入存量竞争，头部企业依托规模渠道优势稳固阵地，区域品牌与进口产品持续分流市场。公司过度依赖礼品消费场景，快消转型迟缓，线上流量消退后线下渠道短板凸显。

为突破困境，金字火腿选择切入AI算力带动的光通信芯片赛道，行业整体增长前景广阔。据LightCounting2026年6月预测，2026年全球光模块市场规模294亿美元，同比增长30.7%。

来源：公开报道

但行业红利更多集中在模块封装龙头与高端芯片厂商，高速光通信DSP等核心电芯片仍主要由海外企业占据，国内初创厂商的国产替代落地进度、客户导入周期都存在高度不确定性。中晟微电子营收规模差距悬殊，2026年上半年营收仅2050.69万元，仍处于亏损状态，技术落地和盈利兑现仍存变数。

更深层矛盾在于两大业务体系完全割裂，几乎不存在协同基础。肉制品重库存周转和线下渠道，光芯片重研发投入、技术迭代和客户认证，产业逻辑天差地别。金字火腿仅以财务投资身份入局，不参与标的研发运营，主业资源无法赋能芯片业务，芯片技术也无法反哺主业升级。

整体来看，金字火腿跨界破局的诉求清晰明确，却陷入了多重经营矛盾：传统主业根基持续松动，新增产能难以消化，跨界赛道风险高悬，新旧业务无法形成协同。

未来，金字火腿能否平衡主业守成与新业突围、化解成本与库存压力、兑现芯片投资价值，将是其突破困境的核心关键。其后续经营走势与转型成效如何？我们将持续关注。