说起集成灶，估计是很多家庭装修厨房时最纠结的事之一。市面上品牌繁多，功能配置差异大，价格跨度也从几千到上万不等，光看广告很难判断谁更靠谱。

除了大家耳熟能详的品牌，例如老板、火星人、方太以外，美的集成灶也逐渐打响名号，在集成灶排行榜上排名靠前，但该品类的开创者浙江美大却面临业绩下滑、跌出头部企业的困局。

7月10日，浙江美大[002677.SZ]公告公司股票停牌，原因是实际控制人夏志生、夏鼎正在筹划公司控制权变更，拟转让不超过30%的股份，提示投资者注意风险。

浙江美大成立于2001年，主营厨房集成电器，并于2012年登陆A股，被誉为“集成灶第一股”，但这次的交易对手方属于跨境电商行业，而且注册成立仅10天。

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一家注册10天的合伙企业，凭什么接盘上市公司？

7月17日，浙江美大复牌即一字涨停，市场炸开了锅，主要是因为接盘方的身份实在太刺眼。

深圳星蓝图产业投资合伙企业，7月7日才注册成立，签协议那天刚满10天，注册资本只有5000万元，却要掏出近13亿元拿下浙江美大29.99%的控股权。

很多人的第一反应是，这是空手套白狼？

但穿透股权结构后会发现，这是一笔精心设计的明修栈道，暗度陈仓。

深圳星蓝图的合伙人结构比较简单，星商创新持股99.9%，飞鲸创新持股0.1%，而飞鲸创新本身又是星商创新100% 控股的子公司。

说白了，深圳星蓝图就是星商创新为这次收购量身定做的SPV（特殊目的载体），除了接股不干别的。

真正的主角是藏在背后的星商创新和它的实控人张海政。

公告披露的数据很硬核，星商创新2025年营收141.74亿元，净利润7.13亿元，总资产80.32亿元，账上货币资金就有13.56亿元。

一家年营收超百亿、净利润达7亿的跨境电商巨头，掏12.9亿买一家年营收只剩几个亿的厨电公司，资金层面完全兜得住。

公告里也明确说了，自有资金占比不低于50%，不存在对外募集、代持或结构化安排。

张海政这个人也值得一说，计算机博士出身，在微软、亚马逊都待过，是典型的技术派跨境电商创业者。

他通过多层合伙架构控制星商创新68.12%的股权，最终成为浙江美大的新实控人。

实际上，星商创新深耕家居厨卫出海多年，在北美、欧洲、日本都有自有海外仓，靠亚马逊、沃尔玛、速卖通这些平台把中国货卖到全世界，家居厨卫一直是它的核心赛道。

那为什么要大费周章设个SPV，而不是由星商创新直接收购？

这里面有两个算盘，一是29.99%的持股比例精准卡在30%的全面要约收购红线之下，省掉了强制要约的麻烦和成本；二是用合伙企业做隔离层，后续的资本运作、股权调整都更灵活，不直接影响星商创新的主体架构。

说白了，这不是什么蛇吞象，而是一头百亿级的大象，套了层10天的壳，低调地吃下了一只正在缩水的小象。

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浙江美大的基本面烂到什么程度？

接盘的故事讲得再动听，也绕不开一个核心问题，浙江美大为什么要卖？答案藏在7月14日发布的半年度业绩预告里。

2026年上半年，公司预计归母净利润亏损1000万到1400万元，而去年同期还赚了1228万元，这是浙江美大上市以来首次半年报亏损。

把时间线拉长看，更触目惊心。2021年是浙江美大的巅峰，全年营收21.64亿元，净利润6.64亿元，那时候它还是集成灶行业绝对的龙头老大。

然后就是一路下滑，2023-2025年连续三年萎缩，到2025年全年营收只剩4.54亿元，净利润1154万元。利润跌掉了98%，营收缩水近八成。

2026年一季度数据更惨，单季度营收7320万元，同比又跌了25.59%；归母净利润291万元，同比暴跌62.66%。

一季度本来就是厨电淡季，但这个跌幅说明行业寒冬还在加深，没有触底的迹象。根据业绩预告，今年二季度直接把一季度的微薄利润全部亏光还倒贴，可见下滑速度在加快。

业绩亏损的原因一是集成灶行业市场需求放缓，订单和销量减少；二是产品结构调整，销售价格和毛利率下降。简而言之就是卖不动了，还得降价卖，两头挤压。

但财务报表里也不是全是坏消息，浙江美大的资产负债率不到9%，账上躺着 6.31亿货币资金，没有一分钱短期借款和长期借款。这是典型的稳健型选手，虽然盈利能力垮了，但家底还在，没有债务暴雷的风险。

还有一个细节值得注意，一季度销售费用999万元，同比下降5.4%；管理费用1571万元，同比下降8.5%；研发费用377万元，同比下降22.3%。费用全线收缩，尤其是研发砍得最狠，说明公司已经进入保命模式，能省则省，不再投入扩张。

这可能也是创始人决定交棒的重要信号，靠自己已经打不开局面了，再耗下去就是坐吃山空。

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易主之后，浙江美大的路怎么走？

控制权易主的消息一出来，市场就用一个涨停给出了初步答案。

但冷静下来想，跨境电商接盘传统制造，这事儿到底靠不靠谱？市场最期待的，可能是出海这个战略能不能救美大？

星商创新做了十几年跨境电商，手握全球线上流量、海外仓资源和本地化运营能力，家居厨卫又是它的强项。

理论上，把美大的产品挂到星商的亚马逊店铺里，就能快速打开欧美和东南亚市场。

但问题在于，集成灶这个品类本身极具中国特色。欧美家庭厨房普遍用烤箱、洗碗机、独立烟机灶具，集成灶的接受度有多高，谁也说不准。而且厨电出海涉及认证、标准、售后安装等一系列问题，不是挂个链接就能卖的。

除了出海以外，国内业务还能不能稳住？

易主解决不了地产下行的大环境，也解决不了集成灶行业内卷的问题。火星人、亿田、帅丰这些竞争对手都在抢份额，美大的品牌优势和渠道优势已经被蚕食得差不多了。

新实控人是跨境电商背景，对国内线下经销商体系熟不熟、愿不愿投入，都要打个问号。如果国内业务继续滑坡，海外又接不上，青黄不接的阶段业绩可能更难看。

还有一个变数是，资本运作的空间有多大？

深圳星蓝图和张海政都承诺，36个月内不会向上市公司注入关联方资产。也就是说，至少三年内，星商创新借壳上市是不会发生的。

但同时也说明，3 年内不会有重大资产重组，上市公司的主体业务还是集成灶制造。那星商创新图什么？大概率是图一个上市平台+制造基地。

有了浙江美大这个A股上市公司，星商创新后续可以做供应链整合、品牌孵化，甚至未来条件成熟了再分步注入资产。只是这个周期会很长，不是一两年能兑现的。

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结语

此次浙江美大复牌涨停反映出市场对其业绩反转的期待，但一连串的考验还在后面，例如出海战略具体怎么落地？国内业务能不能止跌？这些问题的答案，将决定这只曾经的“集成灶第一股”能否走出逆境。

目前只有一点可以确定，夏志生家族套现12.9亿元离场，算是比较体面了。而张海政和星商创新，花了近13亿买了一张A股入场券和一个制造工厂，这笔买卖值不值，三年后才能见分晓。